2024.11.08 트럼프리스크에 한국시장전망은?

1. 서론 🚀 트럼프 2.0 시대의 개막과 불확실성 증대

• 트럼프 2.0 시대의 시작으로 인해 많은 사람들이 불확실성이 커졌다고 언급하고 있음
• 민주당 등 기존 정치권 리더에게 숨겨진 다수의 미국인들이 “우리가 보이냐”라고 말하고 있는 것임

2. 🌍 트럼프 2.0 시대의 지정학적 접근

• 핵심키워드는 “지정학의 시대”: 다른나라의 일에 이제 그만 개입하자
• 트럼프의 2.0 시대에서 미국의 고립주의가 강조되며, 이는 해외 군사 개입을 줄이고 내부 문제 해결에 집중하자는 반영으로 해석됨
  • 지난 20년간의 미국의 적극적 개입은 성과보다는 후회를 남겼고, 이로 인해 고립주의자들과의 정치적 조류가 트럼프의 외교 정책을 형성하고 있음
  • 아시아 지역에서는 중국과 대만, 이란과 이스라엘, 그리고 러시아와의 관계가 불안정해 트럼프 시대의 리스크가 커질 것으로 보인다 .[2-8]
  • 그동안의 정치적, 경제적 맥락을 무시하고 트럼프가 그만해 하면 후폭풍이 커질 것임
• 한국 시장은 외부 충격에 민감하여, 선진국의 경제 변화에 따라 크게 흔들릴 수 있음
  • 트럼프 시대의 정책과 결정들이 불확실성을 증대시키고 있으며, 이는 투자 전망의 복잡성을 더욱 심화시키고 있음
  • 트럼프 1기때는 경제지표로 분석하는 것이 의미가 없었음
    • 헤리티지 재단 등 미국 극우 세력이 맘대로 할 가능성이 높음

3.1 📊 트럼프의 경제 정책과 인플레이션

• 트럼프 정부의 감세 정책은 부자와 법인세 감세를 통해 소비자 물가와 GDP를 각각 0.4% 및 0.3% 올릴 것으로 예상되는데, 결과적으로 물가 상승률이 1%까지 증가할 것으로 보임
  • 그러나 이런 단기적 성장은 경기 과열로 이어져 기업 수익성에는 긍정적 영향을 미치겠지만, 장기적으로 인플레이션의 위험이 커질 것으로 예상됨
  • 미국의 잠재 성장률은 약 2%로 추정되며, 트럼프 정부 하에서 재정 확대가 이뤄질 경우, 인플레이션은 서서히 발현될 것임.
• 만약 트럼프가 감세와 관세 부과를 현실화하면, 이는 전체 경제에 인플레이션 압력을 가중시키는 요소가 될 것임
• 마지막으로, 트럼프가 애플과의 회담 중 관세를 면세해주는 조건으로 미국 내 공장 설립을 요구한 사례는, 중간재 수출과 같은 한국의 무역에 미치는 영향이 심각해질 수 있음

3.2. 감세 정책과 물가 상승의 관계

• 트럼프 정부는 우선적으로 감세 정책을 시행할 것으로 예상됨
  • GDP 증가율은 약 0.3% 상승할 것으로 추정
  • 소비자 물가 상승률도 0.4% 오를 것으로 예상

3.3. 세금 인하와 경기 과열의 연관성

• 세금 인하와 트럼프의 경제 정책이 결합하면 명목 성장률이 0.7% 상승하는, 물가 또한 약 1% 오르는 결과를 초래한다는 분석이 있음
  • 그러나 이러한 정책이 단기적으로는 기업의 수익성을 향상시키지만, 장기적으로는 경제 과열을 초래할 수 있음
• 경기가 과열될 경우 기업의 매출은 증가하지만, 고정 비용은 변함이 없기 때문에 수익성의 지속적인 향상은 장기적으로 불확실함
  • 단기적으로 미국 경제의 연말 랠리 가능성이 높으며, 경기가 좋게 유지될 것으로 예상
• 물가 상승과 감세가 이어지고, 일본의 추가적인 돈 풀기로 인해 국채 발행도 증가예상

3.4. 미국의 잠재 성장률 감소와 재정 정책 방향

• 미국의 잠재 성장률은 현재 노동력과 설비를 고려할 때 최대 2%로 추정되며, 지난 분기에는 2.8%였으나 경제의 성장 잠재력이 소진되고 있는 상황임
• 바이든 정부의 재정적 지원으로 경제가 과열된 측면이 있으며, 이로 인해 트럼프 시대에는 긴축 재정이 필요함
  • 만약 트럼프가 재정 확대를 추진할 경우, 특히 에너지 산업에 대한 보조금 지급 등으로 인해 복합적인 영향이 발생할 것으로 보임
  • 현재는 미 연준의 높은 금리 정책으로 인해 당장 인플레가 나타나고 있지 않지만, 이후 6개월에서 1년 사이에 인플레가 재개될 가능성이 있임
  • 이러한 경제적 변화에 따라, 채권 시장이 먼저 반응할 것이라고 예상

3.5. 관세 및 금리 변화를 통한 경제 분석

• 미국의 연물 국고 금리와 10년물 국고 금리 변화가 주요 관심사로 제시된다 . [3-34]
• 금리가 인하됨에도 불구하고, 금융시장 참가자들이 금리 상승을 예측하고 있어 상황이 복잡함
• 이는 연준의 금리 인하가 제한적일 것이라는 예상에서 비롯된 것으로, 참가자들이 내년 연말 미 연준의 정책 금리에 대한 기대치를 조정하고 음
• 관세부과로 인해 물가상승할 가능성이 더 높아짐.

3.6. 채권 시장의 금리 인하 전망과 관세 위험

• 현재 금리는 4.75%에서 3.75%로 하락했지만, 금리 인하에 대한 예측은 불확실함
• 내년 상반기에 감세와 10% 관세, 그리고 60%의 대중국 관세가 시행된다면 금리가 상승할 가능성이 크고, 이는 인플레이션의 원인이 될 것임
• 대중국 수출이 전체 수출의 20% 이상인 한국은 관세인상이 중간재 수출에 부정적인 영향을 미칠 수 있음
  • 미연준이 금리를 인하해도 시장금리가 올라가는 것은 관세로 인한 물가상승 공포가 상당히 있음
• 트럼프가 펜실베니아에서 승리한 이유중의 하나가 쉐일 오일 개발에 긍정적인 공약이었음. 셰일가스가 개발되면 인플레이션은 천천히 나타날 것임
• 한국정부가 3.25%에 돈을 빌리는데 미국정보가 4.4%에 돈을 빌리는 이상한 상황이 얼마나 더 잘지는 모르므로 미국 채권 매수는 천천히 하는 것을 권함
  • JP모건 회장이 제이미다이먼이 재무장관이 된다면 시장을 잘아니 좀 나아질 수는 있지만 급격한 채권가격 상승을 기대하기는 어려움

3.7. AI 혁명의 긍정적 영향과 물가 전망

• 단기적으로 AI 혁명이 긍정적이 생산성 향상에 따른 장기적인 물가 상승 억제로 이어질 수 있음
  • 생산성 향상에 따른 인력의 필요성은 줄어들므로 장기적으로 물가가 오르기 어려
  • 그러나, 어떤 형태로든 순환적인 인플레이션이 발생할 가능성은 있음
  • 다만, AI의 생산성 기여가 예단하기 어려운 요소이며, 생산성 통계는 항상 늦게 나타나기 때문에 정확한 예측이 어려움
• 트럼프 대통령의 정책 하에서 고용 시장에의 공급 감소가 우려되지만, 생산성이 높아진다면 물가는 오를 수 있다는 이중적 가능성이 있음
  • 인플레이션을 잡고 골디락스라는 시점에 트럼프가 인프레이션 버튼을 당기고 있음

3.8. 트럼프의 재정 및 관세 정책이 한국 경제에 미치는 영향

• 트럼프는 반도체 법과 인플레이션 감축 법안을 가장 먼저 폐기할 가능성이 높으며, 이는 미국 경제에 심각한 영향을 미칠 수 있음
  • 공화당 내에서 트럼프의 지배력이 강해짐에 따라, 그의 정책은 다른 공화당원들에 의해 견제받지 못할 수 있으며, 이는 한국 기업들에게 불리한 상황이 될 수 있임
  • 삼성전자와 하이닉스는 트럼프의 정책 변화에 따라 대응해야 하며, 중국의 첨단 설비 투자 결정에서도 큰 어려움이 예상됨
• 바이든 행정부의 반중 정책은 트럼프 대통령의 정부와 관계없이 지속될 것으로 보이며, 이는 한국 기업들이 고려해야 할 중요한 요소임
• 파월이 26년 봄까지 임기가 1년 더 남았음 (사실상 25년말까지)
  • 내년에 파월이 금리를 인하해 주는 동안에는 트럼프도 6개월만 참으면 되겠지만,
  • 트럼프가 감세와 관세 부과를 하는 시나리오가 현실화되면, 파월은 바로 금리를 동결할 것임
    • 2018년 가을부터 파월은 관세부과하면 인플레가 납니다 하고 금리 인상했음
    • 내년 가을에는 금리를 인하하지 않고, 오히려 인상할 수도 있는 시기가 8월인데, 이제 그때가 금융시장에서 굉장한 리스크임
    • 인플레이션이 발생하니까, 나는 정책 금리를 인상해서 경제를 쿨다운 시키겠어요라고 하면, 이제 그때부터 국가 부채가 오르겠죠
• https://www.bloomberg.com/features/2024-trump-interview/
  • 애플이 관세부과 인하 예외를 요청하자 텍사스 오스틴에 공장을 짓는 조건으로 요청을 들어줬음
  • 이걸 공개적으로 이야기한 것은 트럼프에게 와서 고개 숙이고 사정하라는 뜻임. 빅테크 기업들도 트럼프에게 가서 고개 숙이고 빌라는 이야기임
  • 파퓰리즘이란 게 뭐냐면, 우리가 물어보면 상대를 악마화하고, 상대가 한 걸 모두 안 하면 우리는 파라다이스가 될 거야라고 이야기하는 스토리텔링임

4. 🚨 반도체와 한국 기업의 미래 전망

• 트럼프 행정부는 중국의 반도체 산업에 대한 협상 여지를 전혀 두지 않고 있음
• 한국 기업은 협상을 통해 방위비 분담등 다양한 조건을 조율해야 하며, 특히 삼성전자는 약 28조 원을 R&D에 투자해 혁신 경쟁력을 지속적으로 높임
  • 그러나 반도체 산업은 언제든지 투자 실패의 위험이 존재하며, 이로 인해 기업들은 더 많은 투자 비용을 감수해야 할 수도 있임
• 한국의 대기업이 미국에 공장을 세우는 상황은 고용과 세수에 그치지 않고, 해외진출의 의존도가 증가하는 것으로 이어질 수 있음
• 중국의 BYD가 전기차 시장에서 강력한 경쟁력을 보이며, 미국과 유럽 시장에 진입하지 못하더라도 다른 시장에서의 성장이 두드러지고 있음

4.1. 트럼프 행정부와 중국 반도체 산업의 국제 정치

• 트럼프 행정부는 중국의 반도체 굴기를 허용하지 않을 것으로 보이며, 이는 근본적인 이해관계가 얽혀 있기 때문임
  • 미국의 주요 반도체 기업들인 인텔과 엔비디아는 대만의 TSMC에서 생산 시설을 확보하려는 움직임을 보이며, 이는 핵심 산업에 대한 전략적 이해를 반영한다 . [4-2]
  • 반면, 한국 기업들은 중국과의 협상이 어렵게 진행될 것으로 예상되며, 이로 인해 한국의 입장이 복잡해질짐
• 특히, 한국 기업들이 수익성을 유지하기 위해 어떤 concessions(양보)를 해야 할지에 대한 고민이 필요함
• 삼성전자는 미국에서의 투자로 60조에서 80조 원을 지출하기로 약속하는 등 어려운 상황임

4.2. 삼성전자의 R&D 투자와 반도체 산업의 미래

• 삼성전자는 R&D에 28조 원을 투자하며, 전체 매출의 약 **5%에서 8%**를 할당하고 있다 . [4-20]
• 반도체 산업에 대한 투자는 투자 결정이 잘못될 가능성을 염두에 두고 진행해야 하며, 이는 미스테 의사 결정이 실패할 경우 투자 손실로 이어질 수 있음
  • 연 28조를 투자를 해도 실패할 수 있다는 가능성을 염두를 두어야 함
• 만약 트럼프 대통령과 같은 인물이 계속해서 경제적 영향을 미친다면, 삼성전자는 높은 투자 비용을 수업비처럼 생각하며 추가 투자를 고려해야 할 가능성이 있음
  • 반도체 산업은 과거의 사소한 의사 결정들이 큰 영향을 미칠 수 있고 투자금액이 너무 크기 때문에 투자하기에는 위험한 업종임
• 기업들이 미국에 공장을 건설하는 배경에는 지정학적 이유가 있으며, 그러나 이로 인해 한국의 경제적 양극화가 심화되고 있음

4.3. 전기차 시장에서 BYD의 성장 가능성

• BYD의 지역별 자동차 판매량에 관한 데이터를 보면
  • 특히 브라질과 아시아 시장에서의 판매량이 큰 폭으로 증가하고 있으며, 이는 BYD의 제품 라인업이 엔트리부터 프리미엄까지 잘 구성되어 있기 때문임
  • 미국과 유럽 시장의 접근에는 어려움이 있지만, 브릭스 국가인 인도, 브라질, 태국에서의 성장은 폭발적임
  • BYD는 현재 세계 1위 전기차 기업으로 자리 잡고 있음

4.4. 중국 전기차 시장의 성장과 미국의 대응 전략

• 중국의 전기차 기업들이 빠른 속도로 성장하고 있으며, 특히 BYD와 같은 기업들이 가격 경쟁력을 가지고 글로벌 시장에 진출하고 있다 . [4-47]
  • 미국이 중국 전기차의 확산을 막기 위해 오히려 보조금 지급 등 다양한 수단을 고려할 필요성이 있음
    • 테슬라에게 보조금을 주어야 할 상황임. 왜 머스크가 트럼프에게 몰빵했겠는가?
• 5월 바이든 행정부가 중국 전기차에 100% 관세를 부과할때만해 중국 전기차가 어려워질 것으로 예상했으나
  • 오히려 미국 자동차 공장이 철수하는 동남아 국가에서 BYD가 공장을 인수하여 진출함
  • BYD가 동남아시아 시장 등에서 브랜드 약세를 인정하고 시장침투를 위한 현지화 전략을 굉장히 잘하고 있음

4.5. 한국 산업의 중요성과 조선 산업의 레버리지

• 한국은 조선, 철강 등 다양한 산업을 보유하고 있으며, 이는 미국과의 관계 속에서 중요한 역할 이 기대됨
• 특히 조선 산업은 최근 레버리지를 획득하게 되어, 한국 경제에 긍정적인 영향이 기대됨

5. 결론 📉 트럼프 2.0 시대의 한국 경제에 대한 리스크

• 양안간의 갈등 문제와 환율 불안정성이 한국 경제에 부정적 영향을 미치고 있으며, 특히 중국의 대만 해협 봉쇄와 같은 군사적 행동이
  • 대만 전쟁 발생 시, 한국의 GDP는 -23%로, 이는 전체 GDP에서 정보통신 산업의 비중인 18%가 주요 원인으로 작용한다 . [5-7]
• 대한민국의 공급망에서 TSMC와의 연결은 매우 중요한 요소로, AI 반도체와 같은 핵심 산업이 TSMC의 파운드리에서 производится 되고 있어 전쟁이 발생하면 큰 타격을 받을 수 있음
• 무역 관계의 봉쇄는 한국의 수출에 이차적인 쇼크를 가져오며, 이로 인해 글로벌 투자자들이 한국 원화를 선호하지 않는 원인이 된다 . [5-12]
  • 결론적으로, 대만과 중국 간의 갈등이 고조될 경우, 한국은 더욱 더 심각한 타격을 받을 가능성이 높아 주의가 필요함

https://youtu.be/VzmUOnagN00?si=rFIyD9ntL2wdw_N1